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　　著作开始：财经杂志

　　《表现法案》的推动者收拢了5月的窗口期赢得打破，若能在接下来的两个月信受住磨砺，好意思国将通过首部为所有类型加密货币配置监管框架的法律

　　文|《财经》筹议员 郭丽琴

　　裁剪 | 朱弢

　　经过五周多的谈判与博弈，好意思国加密货币立法再获打破，在国会休会期前完成了一项伏击投票。这意味着，2026年，好意思国或有可能在联邦层面上明确所有类型加密货币的监管框架。

　　5月终末一周，好意思国国会休会，并将捏续至6月初。此前不久，好意思国商讨院银行、住房和城市事务委员会（下称“好意思国商讨院银行事务委员会”）短暂针对《数字财富阛阓表现法案》（下称《表现法案》）举行了一场关节听证会（markup hearing），并以15：9通过了武艺性投票。

　　本次投票所用的《表现法案》版块较几个月前的运转版块有了诸多更正，法案从278页加多到309页；针对各方讲理的褂讪币收益等问题，也作出相应诊治。

　　这关节的一步，使得《表现法案》在8月国会夏休前通过并收效为法律，成为可能。

　　这一投票闭幕也延续了客岁的立法动向：2025年7月18日，好意思国总统特朗普签署《指挥和配置好意思国褂讪币国度改动法案》（下称《GENIUS法案》），使其收效为法律。该法案在联邦层面为锚定好意思元的支付型褂讪币的刊行和运营制定例则。并吞天，《表现法案》赢得众议院通过，并嘱咐商讨院，进入下一步立法过程。

　　与《GENIUS法案》仅波及支付型褂讪币不同，《表现法案》不仅涵盖所有与区块链干系的数字财富，还把除褂讪币以外的加密货币的主要监管权，嘱咐给范畴较小、司法资源较少的商品期货走动委员会（CFTC）。这意味着，要是《表现法案》得以通过，将透顶扭转拜登政府树立的加密货币高压监管态势。

　　褂讪币捏有者赢利正当？

　　《表现法案》的主要目标，是明确界定哪些加密货币属于证券，哪些属于商品，进而明确其监管主体属于好意思国证券走动委员会（SEC）也曾CFTC。

　　但这次影响力最大的更正其实是褂讪币收益问题。好意思国商讨院银行事务委员会这次投票通过的《表现法案》版块，对是否应该向褂讪币捏有者支付收益，给以了回话和诊治。

　　“褂讪币收益”原来被视为《表现法案》中的枝节问题，但从2026年1月起，银行团体与加密货币行业对此争论连接。这是《GENIUS法案》的留传问题，尽管该法案明令阻止褂讪币刊行方支付径直利息或收益，并将褂讪币界说为访佛于传统货币的“支付型褂讪币”。但不少加密货币平台找到了绕过监管的主张——提供与褂讪币支付当作干系的奖励，这激勉了银行业的动怒。

　　当地时候4月8日，好意思国政府短暂下场施压，态度倒向加密货币行业。白宫经济参谋人委员会（CEA）发布诠释称，阻止向褂讪币捏有者支付利息及收益，简直不会对银行贷款带来实践促进作用，反而会毁伤耗尽者利益。

　　随后的4月13日，好意思国银群众协会（ABA）反击称，面前策略应讲理，要是允许支付型褂讪币产生收益，是否会促使进款从银行外流，尤其是从相对弱小的社区银行外流至褂讪币。尔后，银群众们捏续游说立法者并施压，试图截至褂讪币的奖励范围。

　　但好意思国加密货币行业的游说成果更显赫。4月25日，在5月立法窗口行将开启时，在海湖庄园为高端加密货币群体举办的私东谈主当作上，特朗普作出表态：不会让银行业破裂拖延已久的《表现法案》。

　　无论是早期版块，也曾最新通过的版块，《表现法案》对加密货币行业的赞助姿态一以贯之：允许对点对点支付当作给以奖励，同期截至对褂讪币余额的被迫收益，意在既保护传统银行进款，又能促进改动。

　　天然法案的最新版块探讨了银行业的诉求，措辞稍显严格，但仍为“基于支付当作的奖励”保留了超越大空间，囊括了一份允许奖励的非穷尽清单：走动、支付、升沉、挪动、汇款、结算当作（包括回扣）、作念市流动性供给、与走动干系的典质品、将财富置于信用或投资风险之下、管制投票、考证、质押以及产物或职业的使用：包括参与忠心度、促销、订阅或激励经营。

　　此外，法案允许这些奖励“不错凭证余额、捏未必长、捏有期限或上述各项的任性组合来策动”。 盛名筹议机构Galaxy阁下亚历克斯·索恩合计，这一条目对加密货币行业道理要紧。这意味着，只有基础当作是委果的，且该安排在经济上不等同于进款，那么凭证余额或捏未必长策动的奖励自身并不被阻止。

　　Galaxy同期发布的筹议诠释指出，若《表现法案》收效为法律，瞻望将罕有万亿好意思元的番邦成本流入好意思国金融体系，足以弥补任何好意思国银行的进款因褂讪币受到的影响。

　　最新版块的法案也要求，好意思联储、货币监理署 （OCC）、联邦进款保障公司（FDIC）、国度信用社管制局 （NCUA） 和财政部须在两年内提交一份聚合诠释，对褂讪币的群众取舍情况，以及褂讪币对好意思国国债收益率和不同期限需求的影响、对好意思元在群众外汇走动和储备中的作用的影响、褂讪币的支付成本、非好意思元褂讪币和番邦央行数字货币（CBDC）对好意思元主导地位的影响等进行分析。而此前1月的版块仅要求好意思联储、货币监理署和联邦进款保障公司提交一份对于进款从银行外流的诠释。

　　亚历克斯·索恩合计，K体育(中国)官网入口这标明，好意思国商讨院银行事务委员会将褂讪币视为影响好意思国国债需乞降好意思元主导地位的伏击身分，而不仅讲理进款外流问题。

　　加密货币平台开荒者受到保护？

　　更让加密货币行业受到饱读励的是，一些从业者的刑事诉讼风险可能就此破除。

　　《表现法案》最新版块规则，开荒区块链左券或智能合约且无法对用户资金施行片面规定的软件开荒东谈主员不被视作汇款职业商，不需要按照好意思国《银行闪避法》注册，也不会被视作未注册的经纪自营商而被拿告状讼。 

　　这一动向让不少行业东谈主士念念起创立于2019年的Tornado Cash公司。该公司开荒出一种在以太坊区块链上运行的加密货币夹杂器，取舍加密货币夹杂器（Mixer）的技能，畴昔自不同发送者的资金夹杂在一谈，从而达到匿名走动的成果。

　　2023年8月24日，好意思国司法部指控Tornado Cash创举东谈主Roman Storm和Roman Semenov违背洗钱和制裁的干系规则，串谋经营无证汇款业务，两东谈主将靠近至少20 年刑期。尔后的2024年5月，Tornado Cash 创举东谈主之一Alexey Pertsev 在荷兰因在加密货币夹杂器平台上洗钱 22 亿好意思元，被判处提升5年有期徒刑。

　　这两起刑事诉讼案激勉了对DeFi（去中心化金融）的庸碌讲理，不少业界东谈主士合计案件是对Web3智能合约开荒者开启严格监管的分水岭。在加密货币行业东谈主士看来，让Tornado Cash的创举东谈主为用户认确实不公谈的，因为这些用户在诡计上是匿名和寥寂的。尔后，一些好意思国DeFi姿色由于担忧被告状的风险，将开荒实体注册从好意思国升沉到监管更宽松的国度和地区。

　　对此，好意思国商讨院银行事务委员会讲解称，《表现法案》将打击造孽当作，同期保护正当的软件开荒和改动。该法案明确保护那些发布、改动或孝敬代码而不规定客户资金的软件开荒者。

　　但《表现法案》同期明确了制裁义务，要求与DeFi左券交互的中心化数字财富中介机构施行风险管制尺度，并针对并非委果去中心化的中介机构制定了相应的规则。法案还要求对加密货币夹杂器和混币器、造孽金融风险、会聚安全纰谬和国度安全要挟进行要点筹议和诠释，授权加多对金融违警司法会聚 （FinCEN） 的资金干预。

　　特朗普再次施压，但法案通过仍有阻力

　　2025年3月出手，特朗普一直敦促国会议员于昔日8月休会前通过《GENIUS法案》，并最终赢得得手。2026年4月末，特朗普又出手推动《表现法案》的进度，但他能再次赢得得手吗？

　　好意思国国会出台一项新法律经常需要经过漫长的政事角力，在武艺上必须在参众两院的审议时间经过屡次的协商和融合，两党共鸣越强的法律越容易通过。在前一年的立法进度中，特朗普显现出对共和党议员的弘大影响力——他们简直全部赞助《GENIUS法案》赢得通过。

　　但在好意思学者孙远钊合计，《表现法案》要复制《GENIUS法案》的得手旅途，就怕并阻止易。

　　特朗普眷属深度介入加密货币规模激勉谈德风险，使得多位民主党议员力推《表现法案》中纳入“谈德条目”，也即阻止或截知己意思国高层官员走动加密货币的干系条目，天然“谈德条目”并未纳入这次投票范围，但有可能被纳入后续立法武艺。

　　但很光显，特朗普政府拒却袭取任何可能截至特朗普本东谈主过甚眷属加密货币业务的“谈德条目”，这一争议可能成为后续鼓励法案通过的阻力。

　　更伏击的是，特朗普近期卷入一系列影响其政事声誉的事件之中，其中包括其眷属与好意思国国税局之间的纠纷，这可能会影响特朗普对共和党议员的政事影响力。

　　但是，加密货币行业在好意思的游说才略阻止小觑。

　　在2024年的好意思国总统大选时间，加密货币行业筹集了提升2.45亿好意思元的竞选资金。另据媒体报谈，加密货币行业经营在2026年的好意思国中期选举取舍访佛的当作。

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　　白宫数字财富参谋人帕特里克·维特在5月初公开暗示，特朗普政府经营于7月4日推动《表现法案》在国和会过。

　　在好意思国，一项法案必须经众议院和商讨院通过，再由总统签署，智力成为法律。《表现法案》最终能否成为法律，仍然具有不细目性。因为直到国会休会，该法案仍未进入商讨院合座投票过程。

　　在好意思学者孙远钊对《财经》分析称，一方面，在商讨院的下一轮投票中，若不可赢得100名商讨员中的60票赞助，将会堕入“冗长辩白”武艺，加多法案赢得通过的难度与变数；另一方面，如前文所述，此前一直力推加密货币立法进度的特朗普政事影响力马虎，也给法案的通过带来变数。

　　主要阛阓方针也展现出法案通过的不细目预期。在好意思国商讨院银行事务委员会投票通过《表现法案》后，比特币价钱一度触及8.2万好意思元，之后又速即回落至7.7万好意思元傍边。

　　到5月23日，加密货币更是集体跳水，在24小时内，比特币跌近3%并跌破7.6万好意思元，以太坊、狗狗币跌超3%。

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